国君死板黄琨团队
汇报导读
公司为国内光伏电池片丝网印刷设置龙头，希望把握这一轮PERC高效电池片产能的投产顶峰，接续举行横纵向拓展。汇报择要
⊙论断：
公司是电池片丝网印刷设置龙头，缭绕印刷、激光和真空手艺横纵向拓展。暂时高效电池片供不该求，下游新投产能驱策公司高速增加。决断公司18-0年EPS为./7.7/9.58元/股，基于行业水准予以公司19年9倍PE，对应标的价1.7元，初度遮盖予以“增持”评级。
国内赶上的光伏电池片设置临盆商，横纵向接续拓展：①公司为国内光伏电池片丝网印刷设置龙头，在丝网印刷畛域领先攻破出口操纵。与出口设置比拟，公司双轨印刷产能更高、代价更低，性价比上风显然，方今在国内新增商场市占率近70%；②公司曩昔年收入CAGR超%，完全盈余本事强。截止18H1，公司在手未确认定单达亿，约为18年收入的倍；③决断公司来日将以印刷、激光和真空做为手艺基本，固守光伏配备，拓展OLED和锂电配备，并蔓延光伏全财产链配备。
中期看PERC定单，长久看平价带来充裕需求：①年起PERC手艺财产化经由显然加速，驱策一轮投产顶峰。近期隆基再次攻破电池片变化效率,足见PERC手艺的生长潜力。思考到来日的新增需求与存量更换需求，瞻望国内19年新增PERC产能仍在5GW左右，带来洪量设置定单需求；②方今1GW电池片产线设置投资约亿，公司主打丝网印刷成套设置方今遮盖代价占比约0%，来日仍希望新增产物品类提拔遮盖率；③决断19年为国内平价上彀时间元年，有益于翻开光伏行业长久生长预期。
⊙催化剂：平价上彀预期增强对板块的催化
⊙危机成分：下游回款速率低于预期的危机
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中央投资逻辑
论断：公司是电池片丝网印刷设置龙头，缭绕印刷、激光和真空手艺接续横纵向拓展。暂时以PERC手艺为代表的高效电池片供不该求，下游新增产能带来洪量定单，驱策公司高速增加。决断公司-00年EPS别离为./7.7/9.58元/股，基于行业水准予以公司19年9倍PE，对应标的价1.7元，初度遮盖予以增持评级。
国内赶上的光伏电池片设置临盆商，横纵向接续拓展：①公司为国内光伏电池片丝网印刷设置龙头，在丝网印刷畛域领先攻破出口操纵。与出口设置比拟，公司双轨印刷产能更高、代价更低，性价比上风显然，方今在国内新增商场市占率近70%；②公司曩昔年收入CAGR超%，完全盈余本事强。截止18H1，公司在手未确认定单达亿，约为18年收入的倍；③决断公司来日将以印刷、激光和真空做为手艺基本，固守光伏配备，拓展OLED和锂电配备，并蔓延光伏全财产链配备。
中期看PERC定单，长久看平价带来充裕需求：①年起PERC手艺财产化经由显然加速，驱策一轮投产顶峰。近期隆基再次攻破电池片变化效率,足见PERC手艺的生长潜力。思考到来日的新增需求与存量更换需求，瞻望国内19年新增PERC产能仍在5GW左右，带来洪量设置定单需求；②方今1GW电池片产线设置投资约亿，公司主打丝网印刷成套设置方今遮盖代价占比约0%，来日仍希望新增产物品类提拔遮盖率；③决断19年为国内平价上彀时间元年，有益于翻开光伏行业长久生长预期。
催化剂：平价上彀预期增强对板块的催化
危机成分：下游回款速率低于预期的危机
国内赶上的光伏电池片设置临盆商
.1.公司为国内光伏电池片丝网印刷设置龙头.1.1.公司手艺气力赶上，在丝网印刷畛域领先攻破出口操纵迈为科技股分有限公司创制于年，年11月胜利上市。公司的重要产物太阳能电池丝网印刷成套设置重要用于中游太阳能电池片临盆枢纽的后序工序。普遍来讲，太阳能电池片的临盆前序工序重要为硅片的工艺管教枢纽，后序工序重要为硅片的印刷、烧结和测试分选枢纽，在一切电池片临盆的经由中饰演注意要脚色。
普遍来讲，太阳能电池丝网印刷临盆线成套设置是指起码能完结太阳能电池三道丝网印刷工序的设置组合。遵循客户的不同需求，公司既能够供给太阳能电池丝网印刷临盆线成套设置（年上半年贩卖金额占比约85.7%，余下的为单机和配件），也能够独自供给个中的单机设置。由于丝网印刷的后道工序次第为烧结和测试分选，客户出于方便性思考，在采办丝网印刷工序设置时会抉择采办烧结工序和测试分选工序设置。烧结工序关键设置烧结炉、测试分选工序关键设置太阳摹拟器与太阳能电池丝网印刷机的中央手艺、临盆工艺破例，公司外购获取烧结炉和太阳摹拟器。
公司的产物具备手艺浓密型的特色，涵盖新式图象算法及高速高精软件遏制手艺、高精度栅线印刷定位及二次印刷手艺、双头双轨印刷手艺、丝网角度调动手艺、高速恒压力印刷手艺、卷纸柔性传输手艺等多项先进中央手艺。自创制以来，公司一直力求于太阳能电池丝网印刷临盆线的开采，产物也历经单头单轨丝网印刷临盆线、双头双轨丝网印刷临盆线等茂密攻破性进取。公司的新产物双头双轨太阳能电池丝网印刷临盆线，显著升高了电池片的产量，减小了碎片率，初度完结了国产太阳能电池丝网印刷设置在二次印刷畛域的攻破，大大升高了设置的印刷精度，进而提拔了电池片的调动效率。
.1..客户资本优良，涵盖合流电池片临盆企业
公司的客户全体齐集在光伏电池片临盆商，并以大中型企业为主。公司最先以天合光能、晶科动力等龙头企业为攻破口，仰仗优异的产物品德、精彩的机能目标和优良的售后效劳，在业内累积了不错的口碑。在此基本上，公司接踵又与阿特斯、隆基乐叶等合流厂商举行交易上的配合，并维持了优异的配合干系。近几年，天合光能、晶科动力、阿特斯、隆基乐叶、江西展宇等一流光伏企业基本不乱在公司前10大客户中。
.1..注重手艺研发和翻新，产物品质和机能赶上
公司自创制以来，一直力求于智能创造配备的手艺研发和产物翻新，产生了通俗的手艺累积和显著的赶上上风，在太阳能电池丝网印刷设置畛域占领了多项中央手艺，保证公司长久进取。
-年，公司的研发支拨别离为6.5万、1,.万、,.5万，维持了高增加态势，个中年较年的研发支拨增速高达.0%。各年度研发花费占收入比例别离为6.00%、4.61%、6.%，高于完全创造业-5%的平衡水准。
为了应对太阳能电池丝网印刷设置畛域的强烈比赛，公司设有特地的研发部门。公司会在新手艺或新产物研发老练后快捷推向商场，升高客户的做事效率，坚固客户的需求粘性。方今公司多类产物的目标赶上国表里同业企业，比拟于海外厂商，具备较强的效率上风，节减了下游太阳能电池片临盆企业的临盆成本。
以公司的第四代太阳能电池丝网印刷设置为例。公司双轨印刷的产能抵达片/小时,而海外同类产物的机能为片/小时，公司产物的代价还低10%-0%，性价比上风显然。自年以来，公司曾经在寰球稳居太阳能电池丝网印刷设置行业新增商场份额的首位。
.1.4.股权构造明确助力长久谋划进取周剑、王正根为公司控股股东及协同理论遏制人。截止年11月，周剑持有公司万股，占公司股本总数的0.1%，为公司的第一大股东；王正根持有公司.9万股，占公司股本总数的15.71%，为公司的第二大股东。周剑和王正根算计直接持有公司.98万股，直接持股比例为6.0%，并经由姑苏迈拓投资核心（有限联合）直接遏制公司4.91%的股分，周剑和王正根直接或直接算计遏制公司40.9%的股分，且周剑和王正根签定了《一致行为协定》，商定熟行使各项触及股东势力、董事势力以及平常临盆谋划、办理及其余远大事情决议等诸方面维持一致。
..功绩增加不乱，盈余本事较强，在手定单富余..1.曩昔三年收入CAGR超%，净成本CAGR超10%曩昔几年，跟着下游太阳能光伏电池片行业稳步激昂的进取趋向，公司的谋划范围接续扩展，曩昔年生意收入复合增加率凑近%。年-年Q，公司生意收入为1.04亿、.45亿、4.76亿、5.80亿，同比增速别离为91.08%、.50%、7.8%、58.6%。
与此同时，公司的曩昔三年净成本的复合增速更高，达19%。-年，迈为股分的归母净成本别离为0.亿、1.07亿、1.1亿，同比增速别离为.9%、66.85%、.0%。截止年前三季度，公司连续维持妥当增加态势，生意收入.57亿元，同比增加58.6%，完结归母净成本1.41亿元，同比增加1.6%。
同时，遵循公司的上市宣布书实质，公司预报年生意收入区间约为7.-7.9亿元，较年同比增加约51.9%至65.99%；年归母净成本瞻望约为1.6-1.78亿元，较年同比增加约.76%-5.99%，高增加态势坚韧。
...产物完全盈余本事较强，且大部份为中央设置公司生意收入重要来自太阳能光伏行业中的太阳能电池丝网印刷成套设置、单件、配件及一些电子安装行业的其余设置。从毛利率来看，公司的主生意务毛利率较高。-年，公司毛利率别离为46.94%、5.4%、48.8%，虽略有摇动，但一直维持高位。净利率别离为.08%、1.00%、7.5%，整体呈激昂趋向。
与此同时，公司的净物业收益率（摊薄）维持较高水准，从年的1.54逐步激昂到年的4.15，而且完全高于行业比赛敌手先河智能、捷佳伟创等。
从主营收入产生来看，太阳能电池丝网印刷临盆线成套设置收入占较量高。年终年，成套设置收入占比高达81.10%，毛利率为49.64%。成套设置中，双线、单线设置在年生意收入别离占比为57.97%、.1%，对应的毛利率别离为47.75%、54.8%。
...在手定单保证高生长，募投项目助力功绩增加从定单状况来看，-苍老为股分的定单金额（不含税）别离为.07亿元、7.7亿元、1.86亿元，相对应的生意收入别离为1.04亿元、.45亿元、4.76亿元。截止年6月0日，公司累积了巨额未确认收入定单。遵循统计，截止年上半年，公司未确认收入的条约定单金额（不含税）累计抵达1.9亿元，富余且高品质的在手定单将对公司来日的功绩产生强力支柱。
不才游商场需求一直增加的状况下，公司受限于临盆场所空间的不够，产能行使率曾经饱和。年、年、年1-6月，公司产能行使率别离为.6%、98.41%、.08%。
为了更好地捉住光伏商场快捷进取的机缘，公司拟投资4.1亿元在姑苏吴江经济开采区内扶植年产双头双轨、单头单轨太阳能电池丝网印刷线各50条项目，扶植周期年。该项方针扶植能够灵验知足下游太阳能电池临盆企业对丝网印刷设置的需求，升高公司的临盆效率和手艺配备水准，坚固公司的盈余本事和商场比赛力。项方针实际吻合公司深远的进取计策，有益于进一步扩至公司产物的交易范围，提拔公司在太阳能电池丝网印刷设置畛域的占领率。
..以中央手艺为比赛力，横纵向畛域接续拓展遵循吴江日报的报导，迈为董事长周总示意：“迈为下一步将以印刷、激光和真空做为手艺基本，固守光伏配备，拓展OLED配备和动力锂电配备”。来日迈为将接续在OLED行业推出包罗高速柔性OLED激光切割系统、准分子激光剥离系统在内的4大高端配备，并蔓延光伏全财产链配备。
而遵循公司招股申明书，公司旗下全资子公司姑苏迈展主动化科技有限公司重要从事锂电设置的研发，旗下子公司姑苏迈恒科技有限公司（持股68%）方今重要从事OLED激光切割设置的研发。而遵循云谷（固安）科技有限公司的公示，其第6代有源矩阵有机发鲜明示器件（AMOLED）面板临盆线项目已采办公司的激光切割机。
决断公司来日将以激光手艺、真空手艺为中央比赛力，接续横纵向拓展高端配备商场。
寰球光伏行业迎拐点，电池手艺更迭利好设置商
.1.公司功绩受太阳能光伏行业景心胸影响.1.1.丝网印刷是光伏电池片临盆中的关键枢纽在光伏财产链中，太阳能电池片的临盆经由是将硅片临盆为能够完结光电调动的太阳能电池片的经由，该临盆经由对光伏下游运用端产物的机能、成本等关键目标起着相当重要的效用。太阳能电池片的临盆经由触及茂密工序，前序工序重要为硅片的工艺管教枢纽，后序工序重要为硅片的印刷、烧结和测试分选枢纽。
由于电池片的手艺一直改造，所需求的设置也有必然的不同。普遍来讲，常例电池片临盆工艺包罗制绒洗濯、分散制结、刻蚀、镀膜、丝网印刷、烧结、分选七大工艺经由。而在常例电池、PERC电池、TopCon电池、HJT电池等不同手艺途径中，丝印工艺与设置一直弗成或缺，属于较重要枢纽，印刷品质的是非将对电池的电阻产生直接影响。
.1..公司主打设置方今遮盖代价占比约0%，仍希望提拔遵循咱们对多条产线的简略统计，方今1GW常例工艺电池片产能投资约5-6亿元，个中设置投资约.5-亿元；而1GWPERC工艺电池片产能投资约6-7亿元，个中设置投资约-.5亿元，主假如新增了背钝化和激光开槽两道工序。而方今迈为股分方今的主打产物对应的设置代价占比约0%左右。
跟着企业的进取与前进，迈为也逐步将手艺和产物聚焦到其余光伏电池片临盆设置商场。遵循吴江经济手艺开采区企业效劳网报导，迈为方今已胜利研发出全主动太阳能电池片激光刻蚀设置和叠瓦组件印刷设置，并曾经获取客户定单。决断公司在坚韧丝网印刷设置的商场所位后，逐步向电池片临盆设置商场、光伏全财产链的配备蔓延。假若公司来日在其余枢纽的设置长进取告成，所能遮盖产物的代价占比希望进一步提拔。
.1..公司主打产物在新增商场市占率超70%在迈为加入丝网印刷设置畛域时，海外赶上企业Baccini、Asys、DEK等手艺水准赶上，国内商场基本被Baccini等海外赶上企业操纵。公司
在创制之初的几年，一直研讨于中央手艺的研发革新和印刷设置的调试改装。经由量年的研讨测试和阅历累积，公司的太阳能电池丝网印刷临盆线成套设置的机能和手艺目标曾经能够和出口品牌相媲美。自年以来，迈为曾经在寰球稳居太阳能电池丝网印刷设置行业新增商场份额的首位。至年，公司在增量商场份额超出了70%，完结了绝对赶上。
截止年，公司的比赛敌手包罗AppliedMaterials旗下的Baccini公司、德国的ASYS公司、英国的DEK公司和华夏的东莞科隆威。
..以平价上彀为代表的寰球光伏财产迎来新一轮需求..1.寰球太阳能光伏装机量累计超出GW光伏财产做为具备重敞开采代价的新动力财产，其纯洁高效及可接续行使的特性使得列都城前后投入至该财产的开采与行使中。连年来，寰球光伏财产体验了高出式的进取，新增装机容量从年的.8GW逐年增加至年的10GW，光伏发电的庞大潜力愈发惹人
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