今天我们一起梳理一下迈为股份，公司主营产品为太阳能电池丝网印刷生产线成套设备，主要应用于光伏产业链的中游电池片生产环节，包括核心设备全自动太阳能电池丝网印刷机和自动上片机、红外线干燥炉等生产线配套设备。公司主营产品为太阳能电池丝网印刷生产线成套设备，主要应用于光伏产业链的中游电池片生产环节，包括核心设备全自动太阳能电池丝网印刷机和自动上片机、红外线干燥炉等生产线配套设备。太阳能电池片生产流程主要包括前道的清洗制绒、扩散、刻蚀及减反射膜制备环节，以及后道的丝网印刷环节，丝网印刷环节包括丝印、烧结及测试分选三道工序。公司主要产品为丝网印刷生产线成套设备，应用于电池片生产的后道工序。丝网印刷作为电池片生产的关键工序，其基本原理是在刮刀的作用下，将导电浆料通过网板按预制图形印刷到半成品电池片上，从而在电池片的表面制备出精细的电路，形成正负极。丝网印刷设备是影响印刷效果的重要因素，印刷质量不佳将造成断栅、虚印等不良印刷，电池片隐裂、网版破损，栅线两侧毛刺增多，以及电极电阻增大等诸多问题。影响丝网印刷设备质量的主要因素有丝印台平面度、刮刀压力、刮印速度、丝网目数与线径等。国际上主流的太阳能电池丝网印刷设备提供厂商有美国AppliedMaterials旗下的Baccini公司、德国的ASYS公司和英国的DEK公司。国内太阳能电池丝网印刷设备的研制成功虽然较晚，公司在国内的竞争者主要为东莞科隆威。目前，公司的太阳能电池丝网印刷设备已经得到市场的高度认可，与天合光能、晶科能源、阿特斯、隆基股份、通威股份等主流光伏企业保持了良好的合作关系，销售规模和市场份额占据市场龙头地位，从年开始，公司在国内太阳能电池丝网印刷设备领域的增量市场份额已经超越Baccini跃居第一位，目前市占率在70%以上。年开始，公司意识到光伏电池片技术迭代机会，开始布局异质结设备。异质结工艺步骤分为“制绒清洗、非晶硅薄膜沉积、TCO制备、电极制备”四大步骤，对应的设备分别为清洗设备、CVD设备（非晶硅薄膜沉积目前通常采用PECVD法制备）、PVD设备、丝网印刷设备。在清洗环节，公司采用参股的方式进行布局，在CVD、PVD和丝网印刷环节，公司加大研发投入，自研设备，布局异质结全产业链。一、丝网印刷设备龙头迈为股份成立于年，公司首台印刷机工程样机试制完成；年开始研发光伏电池丝网印刷设备；年推出具备二次印刷功能的单头单轨丝网印刷设备；年推出双头双轨丝网印刷设备；年科创板上市，同年推出双头双轨丝网印刷超级线；年募投项目“年产双头双轨、单头单轨太阳能电池丝网印刷线各50条”一期工程的投产。二、业务分析-年，营业收入由3.45亿元增长至14.38亿元，复合增长率60.93%，19年同比增长82.48%，Q3实现营收同比增长57.99%至16.15亿元；归母净利润由1.07亿元增长至2.48亿元，复合增长率32.34%，19年同比增长44.82%，Q3实现归母净利润同比增长49.47%至2.74亿元；扣非归母净利润由1.16亿元增长至2.28亿元，复合增长率25.26%，19年同比增长36.75%，Q3实现扣非归母净利润同比增长33.32%至2.22亿元；经营活动现金流分别为0.97亿元、0.27亿元、0.00亿元、-0.84亿元，Q3实现经营活动现金流同比增长14.28%至-0.88亿元。分产品来看，年太阳能电池丝网印刷成套设备实现营收同比增长77.63%至11.82亿元，占比82.19%；单机实现营收同比增长84.16%至1.90亿元，占比13.25%；配件及其他实现营收同比增长.11%至.18万元，占比4.57%。年前五大客户实现营收8.20亿元，占比57.07%，其中第一大客户实现营收3.05亿元，占比21.19%。三、核心指标-年，毛利率由52.42%下降至38.82%；期间费用率17年上涨至高点16.65%，随后逐年下降至10.89%，其中销售费用率由8.61%下降至6.86%，管理费用率由8.23%下降至4.84%，财务费用率17年上涨至高点4%，后维持在低位；利润率由31%下降至16.96%，加权ROE由84.81%下降至20%。四、杜邦分析净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数由图和数据可知，17年净资产收益率的下降主要是由于利润率和资产周转率下降，18年净资产收益率的下降主要是由于利润率、资产周转率、权益乘数三者共振所致，19年净资产收益率的下降主要是由于利润率的下降。五、研发支出年公司研发费用增长.59%至.19万元，占比6.56%，主要系研发人员数量增加、新产品研发力度加大所致。六、估值指标PE-TTM81.30，位于上市高位。看点：公司为丝网印刷设备龙头，通过不断研发投入进行技术产品更新迭代，竞争力持续提升。公司已布局新一代光伏电池技术HJT，并利用自身技术可延展性拓展光伏激光及OLED面板激光装备领域等，持续成长可期。
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